昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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