四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(l曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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