北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货(huò)日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续(xù)下降，为连续第(dì)三(sān)个(gè)月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对于下半年(nián)货币(bì)政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其(qí)金融(róng)属性(xìng)，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率有(yǒu)了明显的(de)下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要(yào)看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历(lì)史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能(néng)在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共和银行(xíng)宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从(cóng)这个(gè)角度(dù)考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环(huán)境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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